Avaliação Patrimonial Inventario Patrimonial Controle Patrimonial Controle Ativo

EBITDA, Depreciação e Ativo Imobilizado:

Quando os Indicadores Não Refletem a Realidade Econômica da Empresa

No ambiente corporativo contemporâneo, marcado por decisões cada vez mais orientadas por dados (data-driven decision making), poucos indicadores possuem tanta relevância quanto o EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization). Amplamente utilizado por gestores, investidores, analistas financeiros e instituições de crédito, o EBITDA se consolidou como uma métrica-chave para avaliar a capacidade operacional de geração de caixa de uma empresa, independentemente de sua estrutura de capital ou regime tributário.

Entretanto, apesar de sua ampla aceitação no mercado, o EBITDA frequentemente é analisado de forma isolada, desconsiderando um ponto fundamental: a qualidade das informações contábeis que o sustentam, especialmente aquelas relacionadas ao Ativo Imobilizado e à Depreciação.

Esse descuido compromete não apenas a credibilidade do indicador, mas também a transparência dos resultados reportados ao mercado.

O que o EBITDA mede — e o que ele não mede

Tecnicamente, o EBITDA representa o resultado operacional antes dos efeitos de:

• Interest (resultado financeiro),
• Taxes (impostos sobre o lucro),
• Depreciation and Amortization (depreciação e amortização).

Seu principal objetivo é evidenciar a performance operacional pura (operating performance), eliminando distorções decorrentes de decisões financeiras, fiscais ou contábeis.

No entanto, o que muitas análises negligenciam é que a depreciação, embora excluída no cálculo do EBITDA, não deixa de existir economicamente. Ela representa o consumo do potencial econômico dos ativos, algo absolutamente real e mensurável.

Como ensina Eliseu Martins, um dos maiores expoentes da contabilidade brasileira:

“A depreciação não é um artifício contábil; ela representa a perda do potencial de serviços do ativo ao longo do tempo.”

Ou seja, quando a base de cálculo da depreciação está equivocada, o EBITDA passa a ser um número tecnicamente frágil, ainda que aparentemente atrativo.

A relação estrutural entre EBITDA e Depreciation

Embora o EBITDA exclua a depreciação do seu cálculo final, ele depende diretamente da consistência da política de depreciação adotada pela empresa.

Isso ocorre porque:

• A Depreciation impacta diretamente o EBIT (Operating Income);
• O EBITDA é calculado a partir do EBIT, com o acréscimo da depreciação;
• Se a depreciação não reflete a realidade econômica dos ativos, o EBIT estará distorcido, e o EBITDA, consequentemente, também.

Em outras palavras:

Não existe EBITDA confiável sem um Ativo Imobilizado bem estruturado.

O problema recorrente: Ativo Imobilizado desorganizado

Na prática empresarial, é extremamente comum encontrar empresas com:

• Inventários patrimoniais desatualizados ou inexistentes;
• Ativos sem identificação física (asset tagging);
• Vida útil definida com base apenas em taxas fiscais;
• Valor residual inexistente ou arbitrário;
• Bens obsoletos ainda depreciando;
• Ativos inexistentes contabilmente (ghost assets);
• Ativos existentes não registrados (hidden assets).

Esse cenário viola princípios fundamentais da contabilidade, como:

• Essência sobre a Forma (Substance over Form);
• Prudência;
• Representação Fidedigna (Faithful Representation).

E gera um efeito cascata:
➡ depreciações irreais →
➡ resultados distorcidos →
➡ EBITDA artificial →
➡ decisões gerenciais equivocadas.

CPC 27: Vida útil e valor residual não são opcionais

O CPC 27 – Ativo Imobilizado, alinhado ao IAS 16, é claro ao estabelecer que a depreciação deve ser calculada com base em:

• Vida útil econômica estimada;
• Valor residual esperado;
• Padrão de consumo dos benefícios econômicos futuros.

Não se trata de mera formalidade normativa. Esses parâmetros são essenciais para que a Depreciation Expense represente efetivamente a realidade operacional da empresa.

Empresas que mantêm taxas de depreciação padronizadas, sem revisão periódica, violam o próprio conceito econômico do ativo, comprometendo o resultado e a análise de performance.

CPC 01 e o teste de impairment: quando o ativo não se recupera

Outro ponto crítico é a ausência do Teste de Impairment, previsto no CPC 01 – Redução ao Valor Recuperável de Ativos.

O impairment busca responder a uma pergunta simples e objetiva:

O valor contábil do ativo é recuperável via uso ou venda?

Quando esse teste não é realizado:

• Ativos obsoletos continuam inflando o balanço;
• A depreciação perde sentido econômico;
• O resultado operacional é artificialmente elevado;
• O EBITDA deixa de refletir a real capacidade de geração de caixa.

Para investidores e analistas, isso representa um red flag claro em processos de valuation, due diligence e análise de risco.

EBITDA, Valuation e a percepção do mercado

Em processos de Enterprise Valuation, o EBITDA é frequentemente utilizado como base para:

• Múltiplos de mercado (EV/EBITDA);
• Avaliação de capacidade de endividamento;
• Análise de retorno sobre investimento (ROI);
• Negociações em fusões e aquisições (M&A).

Quando o EBITDA é sustentado por uma base patrimonial frágil, o risco é evidente:

• Valuation inflado artificialmente;
• Expectativas de retorno irreais;
• Questionamentos por auditores independentes;
• Ajustes posteriores que impactam credibilidade.

Gestores experientes sabem:

O mercado penaliza inconsistências patrimoniais com desconfiança.

Inventário físico: o primeiro passo para a transparência

A busca por indicadores confiáveis começa, invariavelmente, com um Inventário Físico Geral do Ativo Imobilizado.

Esse processo permite:

• Identificar a existência real dos bens;
• Validar localização e estado de conservação;
• Segregar ativos em uso, ociosos ou obsoletos;
• Corrigir divergências físico-contábeis;
• Criar uma base sólida para avaliação e depreciação.

Sem inventário, qualquer número é apenas uma estimativa — e estimativas não sustentam decisões estratégicas.

Avaliação, vida útil e valor residual: alinhando contabilidade e realidade

Após o inventário, a empresa deve avançar para:

• Reavaliação da vida útil econômica;
• Definição técnica do valor residual;
• Revisão do método de depreciação;
• Aplicação do teste de recuperabilidade (impairment test).

Esse conjunto de ações permite que:

• A depreciação represente o consumo real do ativo;
• O resultado contábil seja tecnicamente defensável;
• O EBITDA reflita uma performance operacional legítima;
• Os indicadores gerenciais se tornem instrumentos de decisão — e não de ilusão.

Governança, compliance e confiança nos números

Empresas que estruturam corretamente seu Ativo Imobilizado demonstram:

• Compromisso com corporate governance;
• Aderência às normas contábeis (compliance);
• Transparência na comunicação com stakeholders;
• Maturidade na gestão econômico-financeira.

Isso se traduz em maior confiança por parte de:

• Investidores;
• Conselhos de administração;
• Instituições financeiras;
• Auditorias independentes;
• Órgãos reguladores.

Conclusão: EBITDA confiável começa no Ativo Imobilizado

O EBITDA continua sendo um indicador relevante e amplamente utilizado. No entanto, sua credibilidade depende diretamente da qualidade das informações que o sustentam, especialmente aquelas relacionadas à depreciação e ao Ativo Imobilizado.

Empresas que negligenciam inventários, avaliações, vida útil e impairment não apenas distorcem seus indicadores, mas assumem riscos significativos de governança, compliance e tomada de decisão.

Transparência não nasce no relatório final — ela começa no ativo físico, passa pela contabilidade e se consolida nos indicadores.

Pensar nisso é mais do que uma boa prática contábil.
É uma decisão estratégica.

Data: 27/01/2026